Eslatib o'tamiz, 2014 yil 27 oktyabrdan boshlab bu stavka foizi Shvetsiyada tarixan past darajada edi: 0%. Endi u yomon ahvolda.

Shu bilan birga, Riksbanken 10 milliard kron qiymatidagi davlat obligatsiyalarini sotib olmoqda va ko'proq sotib olishga tayyor, deyiladi markaziy bankning press-relizida.

Riksbank tahlilchilari, dekabr oyida minus 0,3% bo'lgan past inflyatsiya - yil davomida rivojlanish sur'ati bo'yicha, allaqachon etib bo'lgan bo'lishi mumkin, "pastki" ga, endi ko'tarila boshlaydi. Har holda, yiliga 2% inflyatsiya maqsadi hali uzoq.

Riksbank tashqi dunyodagi vaziyatni tahlil qilar ekan, jahon iqtisodiyoti moliyaviy inqirozdan so‘ng “tiklanmoqda”, lekin sekinlik bilan bormoqda, degan xulosaga keladi. O'tgan yilning dekabr oyidan boshlab esa, iqtisodiyotda pasayish xavfi ortdi. Xususan, ishlab chiqarish hajmining o‘sishiga ijobiy ta’sir ko‘rsatishi mumkin bo‘lgan neft narxining pasayishi, aksincha, jahon miqyosida inflyatsiyaning past bo‘lishiga olib keladi. Gretsiyadagi vaziyat ham jahon iqtisodiyotining rivojlanish tendentsiyalariga ishonchni oshirmaydi.

Xususan, Shvetsiyaga kelsak, Riksbank neft narxining pastligi ham, shved kronasining zaif kursi va bankning past foiz stavkasi ham ishlab chiqarishning o'sishiga yordam beradi, deb hisoblaydi. Bank ma’lumotlariga ko‘ra, Shvetsiya yalpi ichki mahsuloti tezroq o‘sadi va mehnat bozori mustahkamlanadi.

Ushbu "minus ijara" Shvetsiya aholisi uchun nimaga olib keladi: bank kreditlari bilan nima sodir bo'ladi? Odamlarning bankdagi depozit hisobvaraqlariga “zaxiraga” qo‘ygan pullari nima bo‘ladi? Bizning ipoteka kreditlarimiz bilan nima bo'ladi?

Salbiy qayta moliyalash stavkasi banklar o'zlarining Riksbank hisob raqamlariga pul kiritish uchun to'lashlari kerakligini anglatadi. Va agar ular joriy kunning barcha bank operatsiyalari natijasida kassada pul (overnight/overnight depozitlari) bo'lsa, buni amalga oshirishlari shart.
Ammo bu banklar ushbu xarajatlarni o'z mijozlari hisobidan qoplashni xohlashlarini anglatadimi? Va ular omonatimizni omonat banki hisob raqamiga qo'ymoqchi bo'lganimiz uchun bizdan haq olishni boshlaydilarmi?

Aslida, bizning hisoblarimiz yoki ipotekalarimiz bo'yicha foiz stavkalari ushbu salbiy ijaraga ta'sir qilmasligi kerak. Chunki depozit hisobvaraqlari va kreditlar bo'yicha foizlar darajasi Riksbank tomonidan emas, balki har bir bank tomonidan alohida belgilanadi.
Ammo umuman bank tizimi uchun ushbu qisqa muddatli qayta moliyalash stavkasi darajasi katta ahamiyatga ega.

Bu stavka banklar bir-biridan qarz olganlarida to'laydigan foizlarni belgilaydi. Bundan tashqari, korxonalar past foiz stavkalarida qarz olish imkoniyatiga ega bo'lishi mumkin. Va bu, o'z navbatida, investitsiyalarning ko'payishiga, ya'ni Riksbank foiz stavkasini pasaytirish orqali intilayotgan Shvetsiya iqtisodiyotini rag'batlantirishga olib kelishi mumkin. Ishlab chiqarishning o'sishi esa, odatda, inflyatsiyaning o'sishi mexanizmini "ishga tushiradi". Riksbank bunga erishmoqchi.

"Salbiy" foiz stavkasi bo'lgan boshqa mamlakatlar tajribasi shuni ko'rsatadiki, agar bu minus kichik bo'lsa, bu odatda bank hisobvaraqlarida pul saqlaydigan kichik mijozlarga ta'sir qilmaydi. Daniyada FIH o‘tgan yilning mart oyida (markaziy bank kursi pasaytirilganidan so‘ng) mijozning bankdagi har 1000 kroni uchun 5 Daniya kronasini to‘lashi kerakligini e’lon qildi. Wall Street Journal nashriga ko'ra, mijozlar allaqachon Daniyaning ushbu bankini tark eta boshlagan. Agar boshqa banklar FIHga rioya qilsalar nima bo'ladi, deb so'raydi Svenska Dagbladet gazetasi bugungi iqtisodiy qo'shimchada.

Markaziy bankning bugungi harakatini kutgan holda, Shvetsiyaning yirik xususiy banklarining ikkita direktori allaqachon bu mavzuda gapirgan va o'z mijozlarini, ya'ni barchamiz o'z pullarini bankda saqlash uchun to'lashlari shart emasligiga ishontirishgan.
Bu ikki direktor Svensk Enshild banken/ SEBdan Annika Falkengren va Swedbankdan Mikael Wolf.

Swedbank'dan Mikael Wolf (Ekot nashriga bergan intervyusida) Shvetsiya radiosiga ishontirdiki, banklar kichik omonatchilarni himoya qilish uchun hamma narsani qiladilar. Chunki, aks holda ular – mana shu omonatchilar bankdan pullarini olib, “matras ostiga” yashirib qo‘yishadi. Biroq, u ham, uning hamkasbi Annika Falkengren ham hech qanday kafolat bera olmaydi. Banklar uchun "manfiy renta" kichik omonatchilar uchun ham xuddi shunday manfiy rentaga aylanmasligiga hech kim kafolat bera olmaydi.

Xususiy iqtisodiy ishlar (mikroiqtisodiyot) bo'yicha mutaxassis Annika Creutzer, masalan, "salbiy renta" nafaqat odamlarning pullarini qanday va qayerda saqlashiga, balki ish haqi darajasiga ham ta'sir qiladi, deb hisoblaydi. U foiz stavkasining pasayishi ta'sirini quyidagicha tushuntiradi:

Bu shuni anglatadiki, banklar Riksbankdan qarz olganlarida, u (Riksbank) buning uchun haq oladi. 0,1 foiz. Bu shuni anglatadiki, banklar bizga, mijozlarga yanada ko'proq kredit va kreditlar berishni xohlaydi va bu kreditlar bizga arzonroq tushadi. Ammo jamg'armaga qiziqish umuman bo'lmaydi, bu biz uchun yangi holat. Ba'zi banklarda omonat hisobini ochish uchun ham pul to'lashimiz kerak bo'lishi mumkin, deydi ekspert va jurnalist Annika Krouzer.

U inflyatsiyani iqtisodiyotning o'ziga xos "moylash moyi" sifatida ta'riflaydi va uning zarurligini tovar va xizmatlar uchun to'lash kerakligi bilan izohlaydi. Riksbankning maqsadi inflyatsiyani past va barqaror ushlab turishdir. Ammo hozir, o'tgan yilning dekabr oyidan beri global iqtisodiyotda tashvish va notinchlikning kuchayishi bilan Riksbank foiz stavkalarini pasaytirmoqda va 10 milliard kron qiymatidagi davlat obligatsiyalarini sotib olmoqda. Vaziyat faqat Shvetsiyaga xos emas, deydi Annika Krouzer:

Bu xalqaro muammo. Shvetsiya ochiq iqtisodiyotga ega, yirik eksport va importga ega kichik davlatdir. Dunyoda sodir bo'layotgan voqealar bizga ta'sir qiladi. Hozir Shvetsiyada sodir bo'layotgan voqealar allaqachon Daniya va Shveytsariyada sodir bo'lgan.
Neft narxining tushishi, Evrozonadagi muammolar, AQShda ishlab chiqarish o'sishining sekinlashishi va Gretsiyadagi iqtisodiy inqiroz Shvetsiya iqtisodiyotiga ta'sir qilmoqda. Va vaziyat o'zgarishiga yillar o'tishi mumkin, deydi u.

Bugungi foiz stavkasining pasayishi qanday ta'sir qiladi oddiy odamlar? U bu savolga javob beradi:

Ipoteka kreditlarida hech qanday o‘zgarish bo‘lmaydi, deb o‘ylayman. Ammo bankdagi jamg'armalar barcha ma'nolarini yo'qotadi, chunki ularga foizlar yo'q. Ammo pulni bankda saqlash yaxshidir, hatto u erda o'smasa ham, to'shak ostidagi uyda. Faqat xavfsizlik nuqtai nazaridan, deydi Annika, agar siz uyda pul yashirsangiz, o'zingizni talon-taroj qilish, uy o'g'irlash xavfiga duchor bo'lmasligingizni nazarda tutadi.

Annika Creutzer banklar omonat hisobvaraqlari uchun to'lovlarni oshirishi mumkinligini taklif qiladi. Depozitlar bo'yicha foizlar oshishiga umid qilish qiyin. Ammo eng muhimi, uning ta'kidlashicha, tekshirish: bankning omonatlarga davlat kafolati bormi? Vaqt o'tishi bilan bu pullar hisobda "erimaydi".

Salbiy foiz stavkasining ish haqi darajasiga ta'siriga kelsak, u quyidagi stsenariyni taklif qiladi:

Ish beruvchilar shunday deyishlari mumkin: biz tovarimiz uchun ko'proq maosh olmaymiz (ya'ni inflyatsiya yo'q), demak, biz ham ish haqini oshira olmaymiz. Ayrim toifadagi ishchilar uchun bu ish haqining pasayishini anglatishi mumkin, dedi Annika Kreutzer bizning hamkasbimiz Izabel Svanga bergan intervyusida.

Yevropa Markaziy banki (ECB) pul-kredit siyosati yo‘nalishini o‘zgartirmaslikka qaror qildi. Bazaviy foiz stavkasi rekord darajada past – 0 foiz, depozitlar bo‘yicha stavka – minus 0,4 foiz, marjali kreditlar bo‘yicha stavka – 0,25 foiz darajasida saqlanib qoldi.

So'nggi paytlarda past va salbiy foiz stavkalari moda tendentsiyasiga aylandi. Hatto Rossiyada ham bir qator iqtisodchilar miqdoriy yumshatish va stavkalarni imkon qadar pasaytirishga chaqirishdi. Avvalroq, stavka bo'yicha shunga o'xshash tajribalar Evropa mamlakatlari markaziy banklari tomonidan amalga oshirila boshlandi.

O'tgan yil daniyalik Xans-Piter Kristensen bilan sodir bo'lgan shov-shuvli voqea bilan esda qoladi, u "suzuvchi" foizlar ostida olingan ipoteka kreditini to'lash o'rniga, uning o'zi bankdan deyarli ikki yarim yuz Daniya kronini olgan. .

Bu Daniya Markaziy bankining bir necha yil oldin salbiy foiz stavkalarini belgilashi natijasi edi. Natijada Kristensenning kredit stavkasi ham manfiy bo'ldi. Ya'ni, u bankdan qarzdor emas edi, lekin bank unga qarzdor edi.

Agar bularning barchasi qanday boshlanganini eslasangiz, deflyatsiya va uzoq turg'unlik bilan kurashishning bir usuli sifatida salbiy stavkalar paydo bo'lganligini aytishingiz kerak.

AQSh Federal zaxira tizimining sobiq raisi Bernanke bozorlarga bepul naqd pul berish uchun havodan pul sochishga va'da bergani uchun "Vertolyot" laqabini oldi.

Odatda, har qanday davlatning markaziy banki oldida ikkita asosiy vazifa bor: inflyatsiya va ishsizlikka qarshi kurash. Buning uchun Markaziy bank o‘z arsenalida foiz stavkalaridan tortib valyuta intervensiyalarigacha bo‘lgan pul-kredit siyosati vositalarining (MP) butun majmuasiga ega. Biroq, bu vositalar to'plami iqtisodiyotda narxlar pasayganda va uzoq davom etadigan turg'unlik yoki hatto turg'unlik mavjud bo'lganda kuchsizdir.

Yaponiya bunday muammolarga birinchilardan bo'lib duch keldi va ular 20 yildan ortiq vaqt davomida cho'zildi. Aynan yaponiyaliklarni miqdoriy yumshatish, davlat qarzi va salbiy foiz stavkalarini oshirish orqali iqtisodiyotni rag‘batlantirish siyosatining asoschilari deb hisoblash mumkin.

Ushbu mexanizmning maqsadi nima? Salbiy foiz stavkalari markaziy bank tomonidan belgilanadi, u banklardan foizlarni yig'adi, shunda ular pul mablag'larini iqtisodiyotga faol investitsiya qiladilar va ularni o'z hisoblarida saqlamaydilar. Bunday vaziyatda banklar uchun yo'qotishlarga olib keladigan likvidli yostiqda o'tirishdan ko'ra deyarli tekinga pul oladigan biznesga kredit berish haqiqatan ham foydaliroqdir.

Dastlab, pul-kredit siyosatidagi bunday yangiliklar juda shubha bilan qabul qilindi, ammo 2007 yildagi AQSh ipoteka inqirozi va keyinchalik Fedning o'sha paytdagi rahbari Ben Bernanke tomonidan kiritilgan miqdoriy yumshatish dasturi pul-kredit siyosatiga yangi yondashuvlarga munosabatni sezilarli darajada o'zgartirdi.

Vertolyot Ben laqabli Bernanke bozorlarga kerakli likvidlikni berish va mamlakatdagi deflyatsiyaga qarshi kurashish uchun vertolyotdan pul tushirishga va'da berdi. Oxir oqibat, Qo'shma Shtatlardagi miqdoriy yumshatish ko'lami to'rt trillion dollardan oshdi va nol foiz stavkalari davri deyarli 10 yilga cho'zildi. Qo'shma Shtatlarda Evropa Markaziy banki va Shveytsariya Milliy banki ham xuddi shunday yo'l tutdi. Ular bundan ham uzoqroqqa borishdi va salbiy stavkalarni joriy qilishdi.

1,12 foiz. Bu 2016 yil dekabr oyida Evrozonadagi yillik inflyatsiya edi. Dastlabki ma’lumotlarga ko‘ra, yevrohudud iste’mol narxlari o‘sishi bo‘yicha dunyoda sakkizinchi o‘rinni egallaydi.

Ushbu turdagi innovatsiyalar tobora kuchayib borayotganiga va unga tobora ko'proq mamlakatlar qo'shilayotganiga qaramay, buni unutmaslik kerak. salbiy tomoni bunday siyosat.

Birinchidan, foiz stavkalarining pastligi va milliy valyutaning qadrsizlanishi tufayli mamlakatdan kapitalning chetga chiqishi ortib bormoqda. Yuqori raqamli kommunikatsiyalar davrida banklar uchun o'z mamlakatida kimgadir past foiz stavkasida kredit berishdan ko'ra yuqori daromadli xorijiy aktivlarga pul investitsiya qilish osonroq va foydaliroqdir.

Bir qator iqtisodiy inqirozlar butun sayyoramiz aholisini o'z mablag'lari bilan yanada ehtiyotkor bo'lishga va ularni oqilona boshqarishga majbur qildi. Ushbu tendentsiya nafaqat oddiy iste'molchilarga, balki tashkilotlarga ham xosdir.

Natijada, ko'plab xaridlar yanada oqilona amalga oshirila boshlandi va talab rivojlangan mamlakatlarning qimmat mahsulotlaridan rivojlanayotgan mamlakatlarning arzon mahsulotlariga o'ta boshladi. Rivojlangan mamlakatlarning iqtisodiy vakillari bu tendentsiyani e'tiborsiz qoldira olmadilar.

Agar ilgari iqtisodiyoti rivojlangan mamlakatlarda o'z mahsulotlarini eksport qilishga yo'naltirilgan bo'lsa, hukumat mahalliy ishlab chiqarishni subsidiyalar va qo'llab-quvvatlashning boshqa shakllarini amalga oshirgan bo'lsa, vaqt o'tishi bilan bu chora-tadbirlar kutilgan natijani berishni to'xtatdi.

Biroq, bunday mamlakatlarda aniq davlat yordami "salbiy qayta moliyalash stavkasi" bilan almashtirila boshlaydi. Bunday qiziqish bilan aytishimiz mumkinki, davlat endi o‘z mablag‘lari hisobidan iqtisodiyotga sarmoya kiritilishini ta’minlay olmaydi. Natijada, tartibga soluvchi "erkin bozor mantig'i" uchun maqbul bo'lmagan salbiy foiz stavkasini joriy qiladi.

Iqtisodiy tartibga soluvchining bunday agressiv va mantiqsiz siyosati shaxslarni va yuridik shaxslar pul massasini to'plash o'rniga, xavfli investitsiyalarga murojaat qiling. O'rta muddatli istiqbolda bu chora-tadbirlar ma'lum o'sish va ba'zi foyda keltirishi mumkin. Biroq rivojlangan mamlakatlarning davlat pul-kredit siyosati vaziyatni yaxshilashga unchalik yordam bermasa-da, tobora “yumshoq” bo‘lishda davom etmoqda.

Ushbu tendentsiyaning sababi cheklangan savdo bozorlari. 20-asrning boshlarida bu "ortiqcha ishlab chiqarish inqirozi" deb ataldi, ammo bu inqiroz faqat o'z mahsulotlarini avvalgi narxlar darajasida sotishga qodir bo'lmagan mamlakatlar uchun.

Bunday holda, bozorning tovar bilan to'liq to'yinganligini aytishimiz mumkin va o'z bozor ulushini saqlab qolish va undan ham ko'proq oshirish uchun uning qiymatini pasaytirish kerak. Agar rivojlanayotgan mamlakatlarda mahsulot ishlab chiqarish tannarxining pastligi tufayli apriori arzonroq bo'lsa, rivojlangan mamlakatlarda salbiy qayta moliyalash stavkasi yordamida o'z iqtisodiyotini sun'iy ravishda "yopiq-direktiv usul" rag'batlantirishdan boshqa hech narsa qolmaydi. bir vaqtning o'zida milliy valyuta kursining o'sishini to'xtatishga yordam beradi. Natijada jahon bozorlarida tovarlar narxining arzonlashishi kuzatilmoqda.

Qayta moliyalash stavkasining salbiy dinamikasini bozorlari uzoq vaqtdan beri "to'yingan" bo'lgan bir qator Evropa mamlakatlarida qayd etish mumkin va iqtisodiy beqarorlik sharoitida xorijiy raqobatchilarga nisbatan qo'shimcha afzalliklarga ega bo'lish uchun nafaqat mahsulotga e'tibor qaratish kerak. sifati, balki tovarlarning narxi bo'yicha ham.

Natijada eksport iqtisodi rivojlangan ko‘plab davlatlar turg‘unlikka yo‘l qo‘ymaslik uchun eksportga qo‘shimcha pul to‘lashga majbur bo‘lmoqda. yanada rivojlantirish. Shveytsariya va Daniyada iqtisodiy regulyatorning foiz stavkasi allaqachon -0,75%, Shvetsiyada -0,25%, evro zonasida o'rtacha -0,2% ni tashkil etdi. Salbiy ko'rsatkichlarga yaqin va AQSh bilan Isroil.

Amerikaliklar uchun, Fed rahbarining so'nggi nutqiga qaraganda, hech narsa o'zgarmagandek tuyuldi, ammo barcha investorlar dunyodagi eng yirik iqtisodiyotdagi vaziyatning yaxshilanishini kutishdi. Bundan tashqari, ular pul-kredit siyosatini yanada yumshatish imkoniyatiga ishorani ko'rdilar, bu esa ushbu mamlakatdagi moliyaviy barqarorlik haqida ko'plab sezilarli xavotirlarni keltirib chiqardi. Natijada, hatto AQSh regulyatori tomonidan stavkaning avvalgi oshirilishi ham qimmatbaho metallar ko'rinishidagi "anti-stress aktivlari"ga bo'lgan talabning o'sishini to'xtata olmadi.

Ko'rinishidan, AQSh o'z mahsulotlarini qo'shimcha afzalliklar bilan ta'minlash va mahalliy bozorlarning katta qismini egallash uchun yangi transatlantik iqtisodiy ittifoqni tashkil etishga harakat qilmoqda. Biroq, bu yechim muammoni hal qila olmaydi va natijada ularning darajasi salbiy qiymatlarga etadi.

Salbiy qayta moliyalash stavkasi moliyaviy mantiq uchun shunchalik jirkanchdirki, hatto banklarning kreditlash operatsiyalariga xizmat ko'rsatadigan dasturlar ham ba'zan muvaffaqiyatsizlikka uchraydi. Garchi bu chora "deflyatsiyani davolovchi" bo'lsa-da, oxir-oqibat u davolamaydi, balki yangi dunyoning "ortiqcha ishlab chiqarish inqirozi" lahzasini kechiktiradi. Rivojlangan jahon iqtisodiyotining turg'unligi tufayli rejalashtirilgan bo'lib, bu ularni yangi bozorlarni o'zlashtirishga harakat qilishga undaydi.

Andrey Solovey, Iqtisodiy sharh

Rossiya bank hamjamiyati xorijiy valyutadagi depozitlarga salbiy foiz stavkalarini joriy etish g‘oyasi bilan chiqdi. Markaziy bank tashabbusni qo‘llab-quvvatlamadi. Natijada, banklar aholidan yevro depozitlarini qabul qilishdan bosh tortishi mumkin.

Nima uchun Markaziy bank qarshi

Markaziy bank o'z qarorini sharhlar ekan, ikkita dalil keltirdi. Birinchidan, "salbiy stavkalarni belgilash amaliyoti faqat evrozonaning ayrim mamlakatlarida va ayrim operatsiyalar uchun mavjud"; ikkinchidan, “bank tizimidan tashqarida katta hajmdagi valyuta likvidligining to‘planishiga”, ya’ni yashirin valyuta bozorining o‘sishiga olib kelishi mumkin.

Markaziy bank mijozning chet el valyutasiga manfiy stavkalar joriy etilishiga e'tiroz bildirish uchun boshqa sabablarga ko'ra bo'lishi mumkin, deydi bankirlar. “Biznes komponentidan tashqari, tasvir komponenti ham mavjud. Ko‘pgina mijozlar, ayniqsa, jismoniy shaxslar salbiy stavkalarni salbiy qabul qilishi mumkin”, — dedi Raiffeisenbank boshqaruvi raisi o‘rinbosari Andrey Stepanenko. Sberbank bosh tahlilchisi Mixail Matovnikov "salbiy stavkalarning paydo bo'lishi juda jiddiy salbiy" degan fikrga qo'shiladi.

Bank jamoasi muammoni o'zi hal qilishi mumkin. Bozor ishtirokchilarining ta'kidlashicha, bankirlar jismoniy shaxslar uchun mahsulot qatoridan tegishli depozitlarni olib tashlash orqali evrodagi likvidlikni jalb qilishni to'xtatishlari osonroq. "Jismoniy shaxslarga kelsak, chiqish yo'li yevroda yangi depozitlarni jalb qilishni to'xtatish bo'lishi mumkin", dedi Stepanenko RBCga va Raiffeisenbank bunday imkoniyatni ko'rib chiqayotganini qo'shimcha qildi. Uning fikricha, bu strategiyani boshqa futbolchilar ham tanlashi mumkin. Natijada rossiyaliklarning jamg‘armalarini diversifikatsiya qilish imkoniyatlari qisqaradi.

Biroq, bank hamjamiyatida bu masala bo'yicha konsensus yo'q. Sberbank va Citibank tarif rejalari haqida izoh berishdan bosh tortdi. "VTB24 va VTB Bankning chakana biznesiga kelsak, qisqa muddatda xorijiy valyutadagi depozitlar bo'yicha daromadlilikni sozlash rejalari yo'q", dedi VTB guruhi vakili.

Banklar yuridik shaxslarga nisbatan bir xil yo'ldan borishlari qiyinroq bo'ladi. "Yaxshi korporativ mijozlar ko'pchilik banklar uchun juda muhim va hech kim qarzga olingan evrodagi yo'qotishlar tufayli ularni rad etmaydi. Banklar bu muammoni o'z g'aznachiligi ishini yaxshilash orqali hal qilishlari kerak ”, dedi aktivlari bo'yicha 30 ta eng yaxshi banklardan birining menejeri RBCga.

Uning fikricha, muammo kechagina paydo bo'lmagan, ammo likvidlik oqimlarini to'g'ri boshqarish bilan uni hal qilish mumkin. "Assotsiatsiyaning Markaziy bankka murojaati ba'zi bir aniq banklarning mijozlaridan yevrodagi likvidlik oqimining ko'payishi bilan bog'liq bo'lib, ular buni eng oddiy vaziyatga emas, balki umumiy holatga asoslanib tasdiqladilar. bozor.”

“RBK” suhbatdoshining taʼkidlashicha, soʻnggi oylarda Rossiya kompaniyalari toʻlovlarni amalga oshirish uchun oʻz hisoblarida xorijiy valyuta, jumladan, yevroda toʻplanib qolgani tufayli vaziyat yanada ogʻirlashgan. tashqi qarz. 2017-yilning birinchi choragida Markaziy bank maʼlumotlariga koʻra, bu toʻlovlar dollar hisobida 15 milliarddan ortiqni tashkil qilishi kerak.

Saqlash

Salbiy stavkalar bir necha yil oldin zamonaviy moliyaviy dunyoning haqiqatiga aylandi. Moliyaviy barqarorlikni orzu qilgan ko'plab ruslar gullab-yashnagan mamlakatlarda qanday ajoyib (bizning fikrimizcha) shakllar paydo bo'lishini tasavvur ham qilmaydi. U yerda deyarli inflyatsiyadan holi iqtisodiyotda omonatchilar baʼzan bank investitsiyalaridan daromad olmaydilar, aksincha, baʼzan oʻzlari hisobvaraqdagi pul mablagʻlarini saqlash xizmati uchun bankka haq toʻlaydilar. Yangi voqelik Rossiyaga etib boradimi va bu qanday sharoitlarda mumkin bo'ladi?

Qattiq tajribalar

Darhaqiqat, insoniyat tarixi kapitalni saqlash uchun qabul qilganda, uning "qo'riqchisi" o'zining omonat xizmatlari uchun egasidan haq oladigan vaqtlarni bilgan. Bir necha asrlar oldin, oltin yagona zahira valyutasi bo'lgan paytda bank ishi shunday boshlangan. Bizning davrimizda davlat darajasidagi salbiy depozit foizlari g'oyasi birinchi marta 20-asr boshidagi nemis iqtisodchisi Silvio Gesell tomonidan ishlab chiqilgan. Uning bepul pul modeli fuqarolar tomonidan davlatga pul berish uchun (davlat xizmati uchun to'lov sifatida) kichik muntazam to'lovni nazarda tutgan. Biroq, kredit foizlari butunlay nolga tushirildi. Shu tariqa pul iqtisodiyotda o‘z aylanmasini tezlashtirib, qiymat ombori vazifasini bajarishni to‘xtatdi.

Garchi o'tgan asrning 30-40-yillarida Avstriyaning bir nechta shaharlarida "Gesellning fikriga ko'ra" juda muvaffaqiyatli amaliy tajriba bo'lib o'tgan bo'lsa-da, hali ham zamonaviy iqtisodchilar 10 yil oldin salbiy stavkalar 21-asrning haqiqatiga aylanishini tasavvur qilib bo'lmaydi, deb hisoblashgan. asr. Moliyaviy demurraj g'oyasi hali ham ko'p odamlarni barmoqlarini boshiga burishga majbur qiladi. Ko'pchiligimizning ongida, eng yaxshi holatda, hech bo'lmaganda nol stavka mos keladi. Biroq, 2009 yilda Shvetsiya milliy banki Riksbank o'zining bo'ysunuvchi kredit tashkilotlaridan vakillik hisobvaraqlari bo'yicha olingan pullar uchun komissiya olgan birinchi zamonaviy markaziy bank bo'ldi, ya'ni. joriy, shunday qilib, yillik minus 0,25% darajasida salbiy depozit stavkasi. Biroq, bu fuqarolar va korporatsiyalar uchun bank depozitlari bo'yicha salbiy daromadlarning aniq va tezkor ekstrapolyatsiyasini anglatmaydi.

Mamlakatlar va tariflar

O'shandan beri Shvetsiya modeli asta-sekin boshqa iqtisodiy rivojlangan mamlakatlarning Markaziy banklari tomonidan qabul qilindi, ular kashshofni bir oz kuzatgan holda, 2012-2016 yillarda uyda favqulodda usullarni joriy qila boshladilar. Salbiy ko'rsatkich allaqachon Shveytsariya, Yaponiya va Daniya tomonidan sinovdan o'tgan (Shvetsiyadan keyin). Biroq, ularning asosiy stavkalari bir joyda turmaydi, ular o'zgaradi (ruscha ko'rinishda deyarli sezilmaydi - foizning yuzdan yoki o'ndan bir qismiga), ba'zan noldan biroz yuqoriroq ijobiy darajaga ko'tariladi.

Agar biz umumiy Evropa ECB tajribasi haqida gapiradigan bo'lsak, unda ikki yil oldin u o'zining depozit stavkasini birinchi marta 0% dan minus 0,1% ga tushirdi, shu bilan birga bazaviy stavkani 0,15-0,25% oralig'ida saqlab qoldi. Kanada, AQSh, Buyuk Britaniya, Norvegiyaning ijobiy bank stavkalari hali ham nol atrofida o'zgarib turadi... Ularning tartibga soluvchilari faqat birovning tajribasiga qarashadi. Shu bilan birga, allaqachon salbiy daromadli Amerika va Evropa davlat obligatsiyalari mavjud (ma'lum bo'lishicha, investorlar o'z kapitalini saqlab qolish uchun hukumatlarga qo'shimcha pul to'laydi). Bir oz ortga nazar tashlasak, yapon regulyatori Shvetsiya innovatsiyalaridan ancha oldin, 2001-2006 yillarda bir necha yil ketma-ket 0,1% past darajada omonat foizlarini ushlab turganini ko'ramiz, hatto u hech qachon kirishini xayoliga ham keltirmagan. salbiy zona.

Nega hukumatga salbiy stavkalar kerak?

Bunday ajoyib foiz siyosatining sababi nimada? Nahotki, G‘arb banklari shunchalik ko‘p pulga ega bo‘lganki, ular omonatchilarni o‘zlariga qarshi qo‘yib, kredit foizlaridan daromad olish o‘rniga, qarz oluvchilarni kichik komissiya evaziga pora berishga qaror qilishganmi? Zero, Markaziy bankning salbiy foiz stavkalari siyosati darhol emas, balki bosqichma-bosqich tijorat banklari va ularning mijozlari o‘rtasidagi munosabatlarga o‘tadi.

Tushunish uchun, keling, Shvetsiya Riksbanki jasur eksperimentini boshlagan shartlarni eslaylik. 2009 yil global moliyaviy inqiroz davom etayotgan yil bo'lib, bu davrda investorlar ishonchini yo'qotib, real iqtisodiyotga sarmoya kiritishni to'xtatib, o'z kapitallarini tinch, xavfsiz bank depozitlarida yashirishdi. Deyarli nol inflyatsiya odatda deflyatsiyaga aylandi, bu vaqtga kelib, xususan, Shvetsiyada minus 0,9% darajasiga yetdi. Bunga javoban iqtisodiyot o‘sishni to‘xtatdi: YaIMdan tashqari, ish haqi, ish o‘rinlari soni, tovarlar va xizmatlarga talab o‘sishni to‘xtatdi. Kreditlarga bo'lgan talab ham pasayib ketdi, chunki potentsial qarz oluvchilar inqiroz kelajakda qarzlarini to'lashga to'sqinlik qilishidan qo'rqishdi. Banklarda to'plangan talab qilinmagan likvidlik deyarli ishlamay qoldi va daromad keltirdi.

Iqtisodiy o'sishni rag'batlantirish choralari talab qilindi. Iqtisodiyotni qayta tiklash uchun nazariyotchilar maqsadli inflyatsiya darajasining yillik 2% ga yaqin samarali stavkasini hisoblab chiqdilar (bu rossiyalik uchun g'alati tuyuladi, faqat ba'zi mamlakatlarda inflyatsiya salbiy qiymatlardan ataylab ko'tarilganidan hayratda). Shu bilan birga, milliy valyuta kursning keskin o'zgarishidan himoyalanishi kerak, bu oson emas. Iqtisodchilarning fikricha, salbiy foiz stavkalarining joriy etilishi fuqarolar va korporatsiyalarni to‘lov qobiliyatini yo‘qotish qo‘rquvini unutib, kredit olishga undaydi. Boshqa tomondan, salbiy depozit stavkasi odamlarni xavf-xatarsiz kapitalni olib qo'yishga majbur qilishi mumkin bank depozitlari ko'chmas mulkni rivojlantirish kabi haqiqiy biznesga sarmoya kiritish. Shunday qilib, qo'shilgan qiymatning uzoq kutilgan o'sishi boshlanishi kerak, bu ham investorlarga foyda keltiradi.

Qarz oluvchi uchun nima yaxshi– keyin omonatchi yomon

Ko'rinib turibdiki, hozircha har bir G'arb banki salbiy stavkalar siyosatini o'zining oddiy mijozlari bilan munosabatlariga davlat regulyatori nazorat ostidagi kredit tashkilotlari bilan bo'lgani kabi jasorat bilan o'tkazmaydi. Har bir xususiy bank qarz oluvchilarga pul to'lashga yoki omonatchilardan undirishga tayyor emas. Ammo keling, bu hayotda qanday sodir bo'lishini bir nechta taniqli misollar yordamida ko'rib chiqaylik.

Deyarli to'rt yil oldin Daniya Markaziy banki salbiy bazaviy stavkani (bizning asosiy stavkamizga o'xshash) joriy qildi, bugungi kunda u minus 0,65% ga o'zgardi (2014-2015 yillarda inflyatsiya plyus 0,6%). 10 yildan ko'proq vaqt oldin uy krediti olgan Daniyaning odatiy ipoteka kreditorlaridan biri bank o'tgan yil oxirida yana kredit bo'yicha foiz undirish o'rniga unga kichik mukofot to'laganida hayron bo'ldi. Shu bilan birga, uning banki ipoteka dasturining o'zgaruvchan yillik stavkasi o'sha paytda yillik taxminan +0,56% ni tashkil etdi. Biroq, ipoteka shartnomasiga ko'ra, mijoz muntazam ravishda bankka qo'shimcha komissiya to'lovlarini to'lashi kerak.

Birinchi bo'lib o'z omonatchilaridan pulni saqlash uchun foizlar undirishni boshlagan Yevropa bankining nomi aniq belgilanmagan. Jurnalistlarning fikriga ko'ra, u Shveytsariya kredit tashkilotlaridan biri bo'lgan. Aytishlaricha, u yerda 10 million shveytsariya frankidan ortiq depozit stavkasi olinadi. Boshqa manbalarga ko'ra, minimal chegara faqat 100 ming CHF, lekin allaqachon bir nechta banklarda. Depozit operatsiyalari uchun salbiy foiz stavkasini joriy etish hozirda ko'plab Evropa mamlakatlarida, jumladan, muhokama qilinmoqda. Ispaniyaning umumiy farovonligidan uzoqda.

Yon effektlar

Ko'rinishidan, pulli omonatlar hali ham badavlat VIP mijozlar uchun bosh og'rig'i bo'lib qolmoqda. Aynan ularning katta miqdori hamma narsani, masalan, seyfda yashirib, naqd pulga to'liq o'tkazish qiyin. Naqd pul olish xarajatlari salbiy foizlardan qimmatroq bo'lishi mumkin. Biroq, o'rtacha aholiga bunday ko'rsatkich ta'sir qilmasligi mumkin. Iqtisodiy rivojlangan mamlakatlar fuqarolari uzoq vaqtdan beri deyarli nol stavkalarga o'rganib qolgan. Ularning omonatlari ko'pincha foizning o'ndan bir qismiga o'sadi, bu bizning talab qilinadigan depozit stavkalariga teng.

Bundan tashqari, salbiy stavkalar davri qancha davom etishi, qanchalik samarali ekanligi va turli iqtisodiyotlarga taalluqli yoki yo'qligi hali aniq emas. Axir, bu yo'lda har doim ham tez va muvaffaqiyatli hal etilmaydigan muammolar keskinlashdi. Misol uchun, nolga yaqin foiz stavkasi ko'chmas mulk bozorida yana bir kredit pufakchasiga olib kelishi mumkin. Biroq, G‘arbiy Markaziy banklar o‘z vaqtida oqilona yechim topib, pul-kredit siyosatini to‘g‘ri yo‘nalishga aylantira oladilar, deyishga asos bor.

Rossiyada salbiy stavkalar mumkinmi?

Rossiyalik investorlar uzoq vaqt davomida "to'langan" depozitlardan qo'rqmasligi mumkin. Inflyatsiyaning yuqori darajasi va ichki iqtisodiyot uchun ko'plab boshqa xavf-xatarlar mamlakatimizda nominal manfiy stavkalarni joriy etish uchun hozircha asos bermayapti. Bundan tashqari, "yaxshi" deflyatsiyaning paydo bo'lishining shartlaridan biri bu aholining samarali talabining pasayishi emas, balki ishlab chiqarish xarajatlarini kamaytirishdir (masalan, IT texnologiyalarini joriy etish hisobiga).

Biroq, de-fakto, investorlarimizning muammolari, garchi ular bir oz boshqacha tekislikda yotgan bo'lsa-da, bizni vaqt o'tishi bilan jamg'armalar qiymatining pasayishidan qo'rqitmoqda. Masalan, depozit stavkasi va narxlarning o'sish indeksi o'rtasida ma'lum nomutanosiblik mavjud bo'lib, inflyatsiya investitsiya qilingan pul qiymatini yeb qo'yganda, ba'zan depozit foizlari bu amortizatsiyani qoplaganidan ko'proq. Va har doim ham xorijiy valyutadagi depozitlar (past stavkalari allaqachon Evropaga yaqinlashib kelayotgan) inflyatsiya va devalvatsiyadan qutqarmaydi. Ayniqsa, rubl kursining yuqoriga va pastga keskin tebranishlari va rasmiylarning uglevodorodlar eksportiga juda bog'liq bo'lgan Rossiya byudjeti taqchilligini oshirmaslik uchun rublning mustahkamlanishiga yo'l qo'ymaslik niyatini hisobga olgan holda.

Mutaxassislar bu yil Rossiya banklarida depozit foizlarining pasayish tendentsiyasi davom etishini taklif qilmoqdalar. Biroq, salbiy qiymatlarga emas, hech bo'lmaganda nominal. Rossiya Banki raisi Rossiya Federatsiyasidagi inflyatsiya (Rosstat tomonidan hisoblangan) uzoq vaqt davomida yiliga 6-7% darajasida osilib turishidan qo'rqadi. Markaziy bank uchun inflyatsiya maqsadi 2017 yil yakuni bo‘yicha o‘rtacha 4 foizni tashkil etadi. Va ba'zi mustaqil iqtisodchilar mahalliy iqtisodiyotning o'sishi 2020 yildan oldin va hatto ma'lum sharoitlarda boshlanishini bashorat qilmoqdalar.

Oksana Lukyanets, Vkladvbanke.ru eksperti